投本体还是投造螺丝钉？资本重新思考机器人投资逻辑

一位投资人站在头戴拳击头罩、手戴红色拳套的宇树G1机器人(jīqìrén)身旁(shēnpáng)，比出了一个(yígè)大拇指。在现场摄像的镜头里，他说：“我来寻找下一个宇树。” 这(zhè)一幕发生在5月25日(rì)杭州“具身智能·智启(zhìqǐ)未来”产业与资本对接会现场。身穿拳击装备的“迎宾”宇树机器人成为了每一个投资者与企业高管口中议论的对象，投到下一个宇树成为了一些投资者的目标(mùbiāo)。 根据高工产业研究院(yánjiūyuàn)(GGII)数据显示，2024年，中国人形机器人领域共发生71笔融资(róngzī)，涉及金额(jīné)84.5亿元，与2023年相比，融资案例数量同比增长274%，融资金额同比增长226%。截至2024年，本体(běntǐ)企业中优必选（09880.HK）和傅利叶智能(zhìnéng)融资轮次(lúncì)最多，二者均融资十轮，融资金额分别为10.15亿港元和8亿元人民币。 多位在(zài)现场的投资人(tóuzīrén)告诉第一财经记者，资本追逐的是方向明确且兑现路径清晰的赛道。相比充满想象力的人形(rénxíng)机器人整机企业，在越来越多投资人眼里，硬件基础设施、关键零部件甚至(shènzhì)是面向具体工业场景的“机器人+”系统反而是更稳健的选择。高盛研报数据显示，2030年(nián)全球人形机器人核心部件市场规模将突破5000亿元。 也(yě)正因如此，“到底该投本体公司，还是先投螺丝钉(luósīdīng)”的争论开始出现。 面对这场变革(biàngé)，投资机构布局需要兼顾短期技术(jìshù)突破与长期场景深耕(shēngēng)。作为一个供应链冗长、技术栈复杂的行业，浙民投投资管理有限公司总经理周冠鑫认为“没有任何一家企业，能够独自(dúzì)把产业链上的所有事情干完。” 他告诉第一财经记者，他的逻辑是要和(hé)产业方一起锁定产业的确定性机会，再拿出一些钱来博高风险、高收益的事情。2024年年底，浙民投与禾川科技、衢州信安(xìnān)资本、龙游(lóngyóu)汇龙公司共同发起设立人形机器人产业基金，该基金将用于(yòngyú)人形机器人产业发展的基金。 至于周冠鑫提到的“确定性机会(jīhuì)”，他(tā)(tā)向记者表示，确定性机会需要找到企业(qǐyè)的第二条增长曲线。“对于有些自动化、工业制造(zhìzào)企业来说，他本身可能有第一增长曲线做保障，但这个增长曲线也许速度在放缓、毛利很低。”从这样企业中生长出来的具身智能行业的第二曲线，往往能够依托主营业务的供应链和制造基础设施，在海内外的竞争中凭借高可靠性和高性价比(gāoxìngjiàbǐ)占据市场份额。 去年10月(yuè)，主营底盘(dǐpán)零部件等业务的(de)北特科技（603009.SH）宣布与江苏昆山经济技术开发区管理委员会签订《投资协议》，在昆山开发区投资18.5亿元建设人形机器人(jīqìrén)核心零部件行星滚柱丝杠研发产业化基地项目。 今年2月，主营汽车零配件等(děng)业务的五洲新春(603667.SH)则发布公告，表示将会与(yǔ)新昌高新技术产业园区(qū)管理委员会、新昌县高创控股集团有限公司签订(qiāndìng)《投资协议》，拟投资生产行星滚柱丝杠、通用机器人专用轴承等产品，项目计划总投资约15亿元。 东莞科技创新金融集团有限公司副总经理刘辉更看好新AI终端的上游和基础设施建设，如人形机器人的上游核心(héxīn)零部件。“我们看到(kàndào)很多媒体和产业都在关注一些本体企业，但对于我们来说，投(tóu)这条赛道还是要谨慎。”他认为，投资(tóuzī)人如果想要投资具身智能本体企业，那就是一个“砸赛道”而非砸单个(dāngè)企业的事情。 在技术和市场(shìchǎng)的不确定性之间，资本既在寻找“第二增长曲线”，也在押注“下一个(yígè)宇树”能否走出展会，真正落地。 刘辉(liúhuī)告诉记者，人形机器人赛道竞争激烈，技术创新也有(yǒu)成本高昂和落地的(de)不确定性。“投资人通常看的是线性增长，遇到非线性的成长怎么消化，也是这个时代的投资人需要做的功课。” (本文来自第一财经(cáijīng))